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你以为你是价值投资,但很可能你不是,宁德时代招股说明书

炒股知识 炒股知识 12月09日


A股市场自成立以来,投机炒作之风盛行,然而最近几年在政策的引导、监管加强以及巨量的外资进入后,投机之风慢慢收敛,价股市交易时间值投资的理念000983西山煤电也被越来越多的人所谈论,并渐渐被越来越广泛的投资者所认可和接纳。

价值投资,其实是一种投资战略。在20世纪30年代,股神巴菲特的老师,哥伦比亚大学的本杰明格雷厄姆创立该投资策略,并经过伯克希尔哈撒威公司的CEO沃伦巴菲特的使用和宣扬,使得价值投资战略目前在全球市场获得了海量的拥蚠。但当价值投资遇上A股市场,其真正内涵却被常被一些投资者的理解所扭曲,本文对A股市场上常见的股民关于价值投资的理解误区进行思考和总结,发现主要有以下几个方面。

误区一:认为价值投资就是买入绩优蓝筹股

蓝筹股一般指长期稳定增长、大型、传统工业股即金融股,绩优蓝筹股通指业绩优良、红利丰厚的蓝筹股。绩优蓝筹股中的许多个股确实具有历史业绩优良,且似乎也能保障未来良好业绩的基本面特征,这些个股看起来具有内在的价值优势,值得投资,但仔细思考,这却是一个价值投资的误区。

股票的内在价值理论认为:股票价格围绕“内在价值”上下波动,而内在价值可以用一定方法测定,股票价格长期来看有向“内在价值”回归的趋势。当股票价格低于内在价值时,就出现了投资机会,这便是价值投资的核心。尽管绩优蓝筹股经营良好,业绩长期稳定增长,然而有一些绩优蓝筹股的价格已经相对较高,并已经体现了它本身的价值,有的甚至超越了它本身成长后的价值,也就是说预先透支了他未来的价值,如果再去买这些股票,恐怕就难说是价值投资了。价值投资者,关注的往往是内在价值和市场价格的差异中存在的投资机会,而不是已经价格体现过价值的公司。

误区二:价值投资就是按照低市盈率(PE)或低市净率(PB)去投资股票

某些投资者误以为价值投资就是按照低PE或PB去投资股票,这部分投资者认为股票的PE或者PB越低,就越有投资价值,但其实公司的PE或者PB偏低也分多种情况。

第一种情况,很多上市公司由于本身成长性差,导致其很难被市场主流资金认可,在没有资金介入的情况下,会一定程度上造成这些上市公司长期处于低市盈率状态,所以买这类上市公司的股票并不是价值投资。

第二情况,一部分上市公司市盈率或市净率虽然很低,但低PE或低PB却是因为产业或者行业进入了下降周期造成的。由于上市公司未来的业绩很可能继续下滑,股价因此也会进一步下降。此时去投资这类低PE或者低PB的公司,风险比较大,此时投资这类公司当然也不能说是价值投资。

第三情况,有的公司市盈率比较低可能是由于市场计算错误,因为会计审核也是有财务周期的。比如当下市场存在的低PE或PB的煤炭、钢铁和地产等周期性行业,虽然具有低市盈率或市净率,但也不是价值投资的范畴。例如,地产、煤炭钢铁属于周期性行业,投资盈利靠的是把握行业周期。

第四情况,虽然有的上市公司具备低PE或低PB特点,企业经营状况稳健良好,但如果安全边际不够而介入时,也难以说是价值投资。例如,有些银行股虽然拥有较低的市盈率或者市净率,但这并不代表他们未来还有很大的上涨空间,尤其一些银行股的价格透支了未来价值时,只有当他们出现一定幅度下跌,具有较高的安全边际后,才具有良好的投资价值。另外,很多机构或者基金配置银行股是考虑银行股业绩太稳定使其股价波动空间小的特点,购买银行股以降低基金净值大幅回撤的风险。

误区三:认为价值投资就是买入高分红的白马股,只有高分红的股票才是好股票

高分红上市公司,当其股价在低位被低估的时候确实是存在着投资价值,不过,我们需要注意高分红公司的分红类型。高分红有三种情况:一种是股票股利,即送股,实际是上市公司将分红投资自身,由于公司本身处于发展阶段,需要资金投入,因此把利润分红投给自己,以产生更多的利润;一种是现金股利,即派现,上市公司将利润分红回馈给股东,由于公司经营发展不需要过多的资本支出,现金流充沛,但为了回馈投资者将分红回馈给股东。还有一种情况是回购股票,当市场极度低迷,公司股价被错杀的时候,有的上市公司会考虑回购股票,用以回馈股东。

高分红只是上市公司回馈股东的方式,关键是上市公司的高分红行为能使投资者的利益最大化,所以对于高分红的上市公司,投资者应具体分析其基本面情况。

另外,目前涉及上市公司分红制度上的股息红利税有关规定,持股不到一年的投资者收到上市公司分红需要缴税,尤其当上市派送的是股票股利时,投资者还需要从自己口袋掏钱缴税,这也让高分红看起来似乎也并不是那么很美的事情。

上市公司能够高分红未必是值得价值投资的。而那些成长型公司其实更适合少量分红,以便留存充沛资金流来发展自身业务。我们所熟知的国际公司亚马逊公司,二十年没有分红,却也一直被投资者看好。当然,处于衰退期的公司,是应该通过高分红让投资者落袋为安,而对于成熟期的公司,却需要根据自身发展定位再做考虑了。

由此可见,选择高分红的上市公司并非价值投资的第一选择。

误区四:认为价值投资就是买大盘蓝筹股,拒绝买入成长股

提到价值投资,一般股民首先想到可能就是买蓝筹股,他们或认为投资成长股会违背了价值投资的概念。其实,不管蓝筹股或是成长股,都存在着价值投资,这需要看公司的自身价值。

价值投资,不仅仅是分享上市公司业绩增长带来的红利,也是在具有安全边际价格下获得的确定性高收益,更是对投资的公司未来发展前景的前瞻,价值投资与公司是蓝筹还是成长股不存在必然关系。

成长股,一般在成长阶段业绩确定性不高,有的上市公司所处行业竞争比较激烈,而公司的护城河不够宽,成长股的估值需要更细致严谨的审核才能做出判断。当然,一旦判断对了,回报也很可观。

误区五:认为价值投资就是长期持股不动

价值投资,一般是需要通过长周期的持股才能获取上市公司价值被市场价格发现,然后带来上市公司股票价格增长。不过,如果是股票买入而被套严重后的被动持股,而投资者自己也没有对上市公司做基本的经营研究判断,那也不是价值投资。

另外,即使投资者在买入某家上市公司股票后,在已经获利后没有退出,然后此时投资者也没有对公司基本面情况进行研究判断,这当然也不能说就是价值投资。

误区六:投资者以为对公司短期的业绩表现就是价值投资

市场上,总会有某些机构联手上市公司,利用提前获取的财报信息对该上市公司的股票进行炒作获利。而业绩良好稳定的上市公司,其自身价值不会因为某个财务周期靓丽的财报数据表现而的改变。

例如,当一家公司的毛利率发生变化,需要关注它的变化是可否具有可持续性,亦或者这类财报变化不过是昙花一现,只是为了方便配合市场的炒作行为。这类炒作,往往也让大量伪价值投资者纷纷落入庄家下的套中,待他们被套后,就会将失败归咎于价值投资。其实,业绩周期性变化的公司,一般在业绩最差的时候股价探低开始上涨,而业绩最靓丽时开始见光死,股价也会见顶回落,就是所谓的借利好出货,这不过是庄家割伪价值投资者的韭菜。

误区七:认为进行价值投资时,买入时点和仓位不重要

价值投资,虽然是需要通过长周期持股投资才能收获上市公司的内在价值,不过价值投资也需要注意买入时点。即使投资者无法判断市场的高低点,但也是通过可以判断公司在某个阶段是被高估还是低估,进而采取是否买入的决定。

另外,任何投资总是需要考虑一下仓位管理,也就是分仓制度,尤其是市场极度低迷的恐慌阶段,对仓位的科学管理和优化,会让投资变得更从容。

当然,价值投资由于具有周期长的特点,也拒绝动用财务杠杆,比如融资和配资。好的买入时点,比如在大熊市买入低估的价值投资公司,引用巴菲特的一句话:我们讨厌熊市,却喜欢熊市带来的低价格。

股票价值投资,其实就是跨时空的价值交换,其实也需要强大的内心,以及坚定的信念。

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